华谊兄弟文化产业公司倍受青睐

华谊兄弟(300027)跻身首批创业版上市企业，并成为其中最受资金青睐的公司，显然是个好的开始，但整体来看，文化产业的融资环境依旧不容乐观。 　　2009年10月30日，备受关注的首批创业板上市公司正式挂牌。其中，华谊兄弟作为唯一一家文化类企业，所受关注度最高。

资料显示，创业板首批挂牌交易的28家公司共计冻结资金1.87万亿元，华谊兄弟网上网下合计冻结资金高达1928.61亿元，在28家创业板公司中位居第一。

一直以来，文化类企业融资问题相对严峻，此次华谊兄弟成为首批创业版上市企业，并成为最受资金青睐的公司，无疑起到了很好的示范作用。

此前不久，《文化产业振兴规划》也刚刚出台，其中对于促进文化类企业融资特别作出政策规定，结合此次创业板中文化类企业的出色表现，文化类企业的融资大门似乎已经打开。

然而，文化产业融资现状仍旧堪忧，政策已然出台，但离真正贯彻执行还有很长的路要走。文化类企业如何打破传统的融资禁锢？如何与金融、投资机构等各方协调？政府扶持力度依然不够——这些问题都亟待破解。

融资难题

从数量上看，民营企业在文化产业中占据绝对优势，也正是他们在融资方面困难最多。加之文化类企业普遍具有注册资本少、规模小的特点，进一步为其融资增加了困难。

“文化产业类公司一般的特点就是注册资本比较少，不像房地产等行业动辄几千万的注册资本，文化类企业往往是几万、几十万，能上百万的就算规模比较大的了。”在接受《法人》记者采访时，北京大学文化产业研究院文化金融研究中心主任喻文益表示。

众所周知，从银行贷款需要提供担保，尽管从政策上来说，银行对中小企业融资是支持的，但喻文益主任认为，银行的“支持”更多是不得已而为之。

“针对中小企业的贷款，银行工作量大，风险也大，而且回报又低，对银行来说是很麻烦的事情。从银行角度讲，肯定愿意做大单子。”喻文益主任表示，在很多情况下，银行会觉得抓不住，那么民营企业如果没有比较硬的抵押物，贷款就很困难。同样，通过担保公司获得贷款也是一样的问题，需要被担保企业有一定的固定资产作为抵押，而很多民营企业往往拿不出那么多固定资产做抵押。

“举个例子，比如我们讲得比较多的‘版权质押贷款’，它并不是说一家企业拥有了一个版权就能融到资。”喻文益主任对《法人》记者表示，针对于版权质押，也要看是处于什么阶段的版权，比如是初期的剧本还是已经拍成了电视片。如果产品已经处于推广发行阶段，可能还相对容易融到资。同时，银行或投资方也会分析文化公司的作品受众情况如何，能不能赚到钱。

“而且一开始，投资规模都不会很大，文化行业一般来说，顶多也就先给你个几百万，你做做看，如果做得好的话，再追加投资，但最多也就到几千万的规模。然后就希望你有一个高的回报，希望能够变现。”喻文益主任表示。

通过产权交易所挂牌交易，也是文化类企业的融资渠道之一，但能成交到什么程度也是个未知数。产权交易也会涉及到资产规模和交易规模小的问题。如果交易额比较小，交易所的佣金就会少，他们的积极性就很难提高。所以一般的产权交易所内挂牌交易的企业往往是比较大型的企业，而中小企业难觅其踪。

据喻文益主任介绍，除上述几项客观原因外，贷款还需要一定的成本：银行贷款要付利息，通过担保公司做贷款还要支付担保费用。这些费用也可能将文化公司挡在金融机构的大门之外。

进入资本市场

我国地域广阔，各地文化产业发展程度相差很大，文化产业政策也不尽相同。2009年9月26日，国务院颁布《文化产业振兴规划》，其中涉及融资方面的有“鼓励银行业金融机构加大对文化企业的金融支持力度”、“支持有条件的文化企业进入主板、创业板上市融资”、“支持符合条件的文化企业发行企业债券”等多项内容。这是由国务院颁发的，面向全国各地区文化产业的综合性、指导性发展政策。

就在《文化产业振兴规划》酝酿出台的同时，备受关注的创业板开市也在紧锣密鼓的进行之中。其中，获准首批登陆创业板的28家企业中，就出现了华谊兄弟这家文化影视公司的身影。这或许预示着文化类企业融资又增加了新的途径。

“经过几年的讨论，此次《规划》正式出台，对业内的震动很大，它的积极意义是显而易见的。”北京大学文化产业研究院文化金融研究中心主任喻文益对《法人》记者表示，从政府角度看，无论之前的银行贴息、建立文化产业基金，还是此次《文化产业振兴规划》出台，都是政府作出的积极努力。

创业板作为中小企业融资的重要平台，面对的主要群体正是民营企业，也是比较符合民营企业特性的一个融资平台。华谊兄弟作为民营文化类企业得以在创业板上市，正印证了这一点。

“创业板上市当然是一种很好的渠道，我们也很想通过这种方式来融资。”甘肃艺百文化科技有限公司总经理杨栗沣在接受《法人》记者采访时表示。作为甘肃省内动漫行业的旗舰企业，杨栗沣的公司同样面临缺少融资渠道的问题。

“可是在创业板上市是有条件的，从企业规模、品牌等方面都有较高要求，同时也要看是否能获得监管部门的批准。”杨栗沣表示。

显然，《文化产业振兴规划》的出台及创业板的开市，都体现了监管层对于文化产业融资现状的改善决心。但华谊兄弟的案例并不能代表整个文化产业的融资现状。

对此，喻文益主任也有类似担忧。他认为，华谊兄弟在创业板上市固然风光，但能做到像华谊兄弟这样规模的民营文化类公司在全国并不多，且基本都是些品牌做得比较早、行业累计比较多的企业。

“所以我认为，短期内民营企业要走上市融资的模式，或者搞股权融资，还是有一定困难的。”喻文益主任表示。

华谊兄弟跻身首批创业版上市企业，并成为其中最受资金青睐的公司，显然是个好的开始，但整体来看，文化产业的融资环境依旧不容乐观。 上市是把双刃剑

股市有风险，这已是业内常识。尤其是创业板上市的企业，大都处于成长期，存在诸多不确定性，往往规模比较小、抗风险能力弱，创业板的上市风险也因此明显高于主板。

作为创业板公司来说，在上市初期肯定会存在股价大幅波动的风险，无论是从海外创业板市场还是国内的中小板市场经验来看，创业板公司换手率、股价波动幅度均明显高于主板市场。

美国的“纳斯达克”被认为是全球创业板的先驱，但也一度以高退市率著称。资料显示，从2003年到2007年，美国纳斯达克市场的平均退市率为8％。如果再向前追溯，它的退市率更是高得惊人：在1999～2001年期间，纳斯达克退市公司占据了1995年以来美国市场退市总数的40％。

而在开市之初，中国创业板所受关注程度前所未有的高，加之批准上市公司的数量有限，市场很容易出现炒作的风潮，人们往往对新生事物心存好奇，并希望能抓住在未来可能存在的机遇，在这种情况下，不排除会出现估值过高的风险。

除此之外，创业板无疑也会受到主板行情及整个经济环境的影响，即使上市初期股价暴涨，也无法保证能持续下去，从而使创业板上市企业的融资前景也具有一定的不确定性。

除创业板外，还有国内主板上市及海外上市等多种上市模式可供文化类企业选择。在此之前，实际上已有东方明珠(600832)、华闻传媒(000793)、奥飞动漫等一批文化企业上市融资。

但海外上市之路并非畅通无阻，2006年9月8日，商务部颁发的《关于外国投资者并购境内企业的规定》开始施行。其中有关“中国企业特殊目的赴海外上市要经过商务部的批准”的规定，一度被认为是堵死了中国企业开创的海外红筹上市之路。

“现在很多民营文化企业上市确实有一些困难，比如说2006年的‘十号文’还在起作用。”喻文益主任告诉《法人》记者，据他所知，目前港交所已上市的内地企业，都是在2006年“十号文”发布前审批的，而现在根本就上不去，这属于政策方面的限制。

喻文益表示，对于创业板这样的新生事物，在初期阶段，并不能对其轻易下结论，一切还有待观察，所以不能盲目乐观。整体来看，创业板的出现对文化产业融资肯定是件好事情，但一些相关的问题也是存在的。

禁锢仍在

“我们企业所处的甘肃省，文化产业发展相对落后，尤其是我们所从事的动漫产业，关于产业发展，几乎没有一个明确的扶持政策。所以目前来说，在甘肃、西北这边发展动漫产业暂时还是比较艰难的。”甘肃艺百文化科技有限公司总经理杨栗沣对《法人》记者表示。

尽管在融资渠道方面也有过一些诸如“银企对接会”的活动，政府方面也在执行“贴息贷款”等针对文化产业发展的优惠政策，但对于中小型的文化企业来说，几乎都是可望而不可及的。

“比如贷款门槛比较高，虽说政府是有贴息政策的，但首先你要能贷上款才行。”杨栗沣表示，银行贷款总会有一些限制条件，比如在文化企业的资产规模或担保方面。而根据银行贷款的这些限制条件，很多公司往往可能还达不到贷款资格，享受“贴息”之类的优惠政策根本无从谈起。

“我们贷不上款也就享受不到这个贴息的优惠政策，所以在‘银企对接’方面，还没一个真正的、实际性的融资支持方案。”杨栗沣表示。

在利用风险投资的方面，杨栗沣也认为存在一定风险，曾经有一家风投机构和他的公司进行接触，杨的公司提供了很多好的想法，比如结合甘肃省内有敦煌这样古老的、文化底蕴深厚的地区，他们策划了一个名为“丝路传奇”的动漫作品，拿出很多方案来共同商讨投资事宜。

“但是最后，这家公司竟然拿着我们的一些创意和想法，自己开了一家动漫公司。”杨栗沣对《法人》记者表示，经过长时间接触之后，那家风投机构不仅没有给他的公司投资，还拿走了他们的创意自己去搞开发了。

银行贷款门槛高，文化类的风投机构又很难控制，杨栗沣的公司现在仍是主要采取合作的模式来获取资金。甘肃是马铃薯之乡，结合甘肃省的这一地域文化特色，他们专门创作了一部叫“土豆家族”的动画片，通过自己的产品可以把土豆这个品牌推广出来，如果结合好的话，可以使土豆产业和动漫产业同步发展，相互促进、相互受益。

“但是就目前来看，我们就这些想法跟有关的机构和企业进行过交流，前前后后也有一年左右的时间，但是并没有收到实质性的反馈。”杨栗沣告诉《法人》记者，目前来说，他们还只能苦苦地自我积累，坚持着生存和发展。

“动漫产业作为新兴的文化类产业，并不具备传统文化类产业的优势，在融资方面，我们还要和其他的文化产业公司来竞争，所以会更加困难。”杨栗沣表示，能出台单独针对动漫产业的、明确的、能够落实的促进政策，企业能够真正享受到，是他们最渴望的事情。

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